多重利好释放，离岸人民币汇率大反攻

5月以来，人民币汇率表现持续亮眼。5月26日，离岸人民币对美元汇率持续走高，盘中升破7.17关口，最高升值至7.1614元，创下(chuàngxià)自(zì)2024年(nián)11月8日以来的新高。

这一显著涨势引发(yǐnfā)市场广泛关注，业内认为，此轮(cǐlún)涨势由国内外因素共同驱动，国际层面，美国主权信用(xìnyòng)评级下调(xiàdiào)、美债拍卖遇冷及关税政策争议引发市场对其经济前景担忧，美元指数走弱为人民币提供升值空间。

国内层面，一季度(yījìdù)GDP同比增长5.4%超预期，稳(wěn)增长政策(zhèngcè)持续发力，叠加国际机构上调中国经济增速预期，增强了投资者对人民币的信心。

展望后市，专家指出，人民币短期或围绕新中枢双向波动，美国关税政策走向与(yǔ)国内对冲措施力度成关键变量(biànliàng)，而长期来看(láikàn)，随着中国经济高质量发展推进，人民币汇率(huìlǜ)有望在全球货币体系中占据更重要地位。

离岸人民币创近半年(jìnbànnián)新高

5月26日人民币(rénmínbì)中间价大幅升值。当日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布(gōngbù)，银行间外汇市场(wàihuìshìchǎng)人民币汇率中间价为1美元(měiyuán)对人民币7.1833元，创4月2日以来最高，相较前一交易日中间价7.1919元升值86个基点，升值幅度创1月21日以来最大。

北京(běijīng)商报记者注意到(dào)，当日上午，在岸、离岸(líàn)人民币对美元汇率双双大涨。其中，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中(pánzhōng)最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新价格创下自2024年11月8日以来的新高。

不过下午(xiàwǔ)有所回调，截至发稿时间(shíjiān)17时58分，离岸人民币对美元汇率报7.1792，近(jìn)20日升值1.45%，今年来升值2.15%。

5月(yuè)以来，市场避险情绪逐步降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后原因，中信证券首席经济学家明明告诉北京(běijīng)商报记者，近期人民币的涨势主要由外部因素驱动(qūdòng)，国内基本面和政策面因素相对(duì)稳定。穆迪下调(xiàdiào)美国主权信用评级、美国20年期国债拍卖(pāimài)结果不佳、特朗普建议对欧盟加征50%关税等，引发市场对于美国财政赤字以及美国经济前景的担忧，导致美元指数下行。

联储证券研究院副院长沈夏宜(shěnxiàyí)同样指出，离岸人民币近期上涨，表明了国际投资者对中国经济稳定发展的决心，近期已有多家(duōjiā)国际机构纷纷(fēnfēn)调高2025年度中国经济增速预期，汇率(huìlǜ)上行正是在这个预期的大背景下呈现。

“人民币汇率上行有显著的国内和国际因素(yīnsù)共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费(xiāofèi)增长、有效投资(tóuzī)的政策不断推出，随着稳增长的各项举措逐步落地，一季度GDP同比增长达5.4%，高于市场预期，目前看宏观经济稳定、持续增长可(kě)期；国际方面，美国关税(guānshuì)等政策不当实施导致贸易壁垒上升，加之美债风险飙升(biāoshēng)，其(qí)经济下行压力加大，评级机构下调美国信用评级，市场对美元看空趋势明显，包括人民币在内的强势非美货币崛起。

北京商报记者注意(zhùyì)到，5月26日(rì)，美元指数盘中一度跳水，一度跌约0.41%。

据新华财经，自穆迪将美国信用评级(píngjí)从Aaa下调至Aa1以来，市场对美国的(de)双赤字担忧或有加深，美元开启新一轮跌势。

数据显示，货币期权交易员对美元今后一年间走势(zǒushì)的看空情绪达到历史(lìshǐ)顶峰。

沈夏宜认为，中国作为全球最大的制造大国和贸易大国，人民银行在平衡国内流动性和维持人民币汇率稳定之间面临(miànlín)挑战。一方面(yìfāngmiàn)，全球经济政策和运行状况具有较大的不确定性，这对人民币汇率和国内流动性会产生影响，比如美债危机、关税(guānshuì)冲突等都会导致国际资本(zīběn)流动显著波动(bōdòng)，这将影响人民币汇率走向，促其升值。

另一方面，国内稳经济的(de)相关举措将推动积极的财政政策与宽松的货币政策继续维持，这又与汇率稳定的政策主张存在冲突，比如降息有可能使人民币汇率承压。在这样复杂的大背景下，沈夏宜指出，人民银行需要精准地管理市场预期，适时进行合理的公开市场操作，避免流动性(liúdòngxìng)偏离均值；同时，人民银行还要对(duì)跨境资本流动进行监测与调控(tiáokòng)，避免出现不合理(bùhélǐ)的大规模跨境资本流动并对金融稳定性产生(chǎnshēng)影响(yǐngxiǎng)。

具体而言，人民银行可以根据国内经济形势和市场流动性状况，灵活开展(kāizhǎn)公开市场操作，如逆回购、中期借贷便利(biànlì)（MLF）等，调节市场资金供求。在人民币升值(shēngzhí)较快时，可适当减少流动性投放，避免因流动性过剩引发资产价格泡沫和通货膨胀，从而对人民币汇率产生不利影响；在经济面临下行压力(yālì)、流动性紧张(jǐnzhāng)时，则加大投放力度，维持经济的稳定增长，为人民币汇率提供坚实的经济基础。“同时，也(yě)可能会调整存款准备金率(zhǔnbèijīnlǜ)，释放或回笼长期流动性，以实现流动性管理和汇率稳定的双重目标。”沈夏宜(shěnxiàyí)补充道。

今年以来，人民银行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升(huíshēng)向好(hǎo)创造了适宜(shìyí)的货币金融环境。2025年一季度中国货币政策执行报告(bàogào)指出，在保持汇率基本稳定层面(céngmiàn)，人民银行坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济(hóngguānjīngjì)、国际收支的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月26日，人民银行官网发布公告称，以固定利率、数量招标(zhāobiāo)方式开展(kāizhǎn)了3820亿元逆(nì)回购操作，期限7天，操作利率1.4%，与此前保持一致。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净(jìng)投放2470亿元。

针对后续政策走向，人民银行表态，将坚持以市场(shìchǎng)供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的(de)浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用(zuòyòng)，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱(rǎoluàn)市场秩序行为进行处置，坚决防范(fángfàn)汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

就后续来看，明明认为，人民币汇率(huìlǜ)的扰动和支撑因素相对均衡，人民币汇率短期或围绕新中枢(zhōngshū)双向波动。

“其中，压力主要来自美国对华(duìhuá)加征(jiāzhēng)关税，对我国出口基本面的冲击仍会一定程度(chéngdù)上导致经常账户顺差有所收窄，但对于人民币汇率更为重要的是国内对冲政策(zhèngcè)的力度和中美经贸磋商的进度。”另谈及支撑因素，明明也(yě)提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元指数或偏弱运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和；二是长期“去(qù)美元化”趋势下，全球投资者对于非美货币以及非美资产的需求边际(biānjì)抬升。

联储证券副总经理王小娜(wángxiǎonà)则认为，短期来看，在中国经济稳步复苏、美国债务危机的大背景下，人民币短期或将在高位震荡，在美联储降息等部分重要政策(zhèngcè)节点或将进一步升值；但目前的关税(guānshuì)90天空窗期结束后如果美方(měifāng)再启关税大战，人民币汇率则会再度承压。

长期来看，随着中国高质量发展的相关政策举措不断落地，房地产和地方债务压力企稳，新质生产力旺盛增长，人民币汇率将在长期呈(chéng)强势(qiángshì)状态，并将在全球货币(huòbì)篮子里占据相当份额。

王小娜称，后续影响(yǐngxiǎng)人民币汇率走势的关键变量较多，其中反映国内(guónèi)经济运行(jīngjìyùnxíng)的基本面的指标有GDP增速、制造业PMI、贸易顺差等，反映国际经济金融关系的指标有美元指数、美国利率与通胀数据等，反映货币政策的指标有利率、存款(cúnkuǎn)准备金率、公开市场操作等。总体上，人民币短期波动仍在，但长期(chángqī)取决于中国经济金融的稳定(wěndìng)发展和国际经济金融市场的波动。

北京商报(shāngbào)记者 刘四红